Bitcoin i złoto krótkotrwała korelacja nie jest oznaką porównywalności

Korelacja Gold-BTC spada o 20% po tygodniu od osiągnięcia rekordowego poziomu 68%, wskaźniki korelacji są często mylące dla inwestorów.

Miesięczna korelacja Bitcoin (BTC) i GoldBTC osiągnęła rekordowy poziom 68%, ponieważ Bitcoin trafił 12.000 dolarów na początku sierpnia, ale korelacja spadła o 20% w następnym tygodniu. Pomimo tego, Bitcoin ma stać się cyfrowym złotem w 2020 roku, biorąc pod uwagę korelacje cen i trendy na rynku kontraktów terminowych.

Zarówno złoto, jak i Bitcoin mają fenomenalny rok, jeśli chodzi o zyski z roku na rok. Według Skew Analytics, złoto ma 27,93% stopę zwrotu na koniec roku, podczas gdy Bitcoin wzrósł o 71,68%. Chociaż Bitcoin widzi znacznie większą zmienność niż złoto, wydaje się, że w tych niepewnych, ogarniętych pandemią czasach inwestorzy zmierzają w kierunku aktywów o dużej wartości, takich jak złoto i Bitcoin.

Ten sam, ale inny
Bitcoin i złoto to bardzo różne aktywa w tradycyjnym sensie, co wynika głównie z płynności, ponieważ oba znajdują się w różnych fazach cyklu życia aktywów. Kapitalizacja rynkowa złota wynosi obecnie około 9 bilionów dolarów, podczas gdy Bitcoin’s to tylko 228 miliardów dolarów.

Oprócz tych głównych różnic, złoto i Bitcoin są w dużej mierze związane z dwoma podobieństwami: oba aktywa są „wydobywane“, a ich niedobór pociąga za sobą nieelastyczną podaż. To drugie oznacza, że bez względu na to, jak bardzo wzrośnie cena aktywów, podaż nie może wzrosnąć z powodu ograniczeń produkcyjnych. Towary z elastyczną podażą nie byłyby rzadkością, a zatem nie można ich uznać za magazyn wartości. Dan Koehler, menedżer płynności na giełdzie kryptońskiej OkCoin powiedział Cointelegraphowi: „Podczas gdy każdy składnik aktywów może mieć wartość w oparciu o podaż i popyt, ograniczona dostępność złota i BTC daje im unikalny plan jako magazyn wartości“.

Chociaż złoto jest aktywem, który jest uważany za magazyn wartości, pod względem wykorzystania ma ono kilka zastosowań w przemyśle elektronicznym i jubilerskim, i jest głównie wykorzystywane przez rządy i banki centralne jako posiadacz wartości dla waluty fiat, podczas gdy Bitcoin jest używany wyłącznie jako magazyn wartości dla inwestorów.

Koehler wskazał również, że zmienność Bitcoinu jest szkodliwa dla tytułu „cyfrowe złoto“, ponieważ wygląda na to, że stał się on aktywem bezpieczeństwa: „Bitcoin System walczył, aby utrzymać ten tytuł, ale jego okresy wysokiej zmienności w przeszłości uniemożliwiły mu zdobycie większego udziału w rynku dla tego tytułu“. Dennis Vinokourov, szef badań w BeQuant – giełdzie kryptograficznej i instytucjonalnego dostawcy usług brokerskich – powiedział Cointelegraph, że maksymaliści Bitcoin podziwiają aktywa deflacyjne, dodając: „Biorąc pod uwagę status bezpiecznego schronienia i zabezpieczenia przed inflacją, że złoto trzyma, jest to prawdopodobnie jedyny inny składnik aktywów, który nieco przypomina to, co Bitcoin native stand for“.

Podczas gdy korelacje są często używane do porównania dwóch aktywów na rynkach finansowych, Vinokourov dalej ostrzega inwestorów, aby skupić się na dywersyfikacji Bitcoin zamiast polegać zbytnio na wartości korelacji w różnych przedziałach czasowych:

„Podczas gdy 1-miesięczna korelacja między nimi wzrosła ostatnio aż do 68%, o wiele częściej stosowana miara 3-miesięczna wynosi zaledwie 15%, podczas gdy dłuższy czas trwania, np. 1 rok, współczynnik korelacji jest jeszcze niższy. W związku z tym należy zachować ostrożność podczas budowania tezy inwestycyjnej w oparciu o powyższe wskaźniki i zamiast tego lepiej skupić się na możliwościach dywersyfikacji Bitcoina“.

Należy zauważyć, że w dłuższym okresie czasu Bitcoin jest w dużej mierze niezwiązany ze wszystkimi głównymi aktywami dostępnymi dla inwestorów.

Korelacja z tradycyjnymi aktywami jest zazwyczaj między 0,5 a -0,5, co sugeruje, że relacja między ich zwrotami jest bardzo słaba.

Patrząc na dane liczbowe dotyczące korelacji, należy pamiętać, że te dwa aktywa ostatecznie reprezentują odrębne rynki, które mają różne czynniki makro- i mikroekonomiczne wpływające na każdy z nich. Koehler podtrzymał ten głos ostrożności, stwierdzając:

„Ważne jest, aby pamiętać, że korelacja historyczna ma na celu jedynie pokazanie, jak dwa rynki poruszały się razem lub rozłączały się, ale nie jest wyjaśnieniem takich ruchów. […] Wiadomości dotyczące jednego składnika aktywów (na przykład twardego widelca BTC) niekoniecznie mają wpływ na rynek złota i jako takie zmienność BTC wokół tego zdarzenia może nie być odzwierciedlona prawie w takim samym stopniu na rynku złota, a korelacje mogą się zmniejszać w miarę odchylania się zwrotów z aktywów“.

Na przykład, wszechobecny wysoki poziom korelacji pomiędzy Bitcoinem a złotem był obserwowany w tym samym czasie, kiedy Microstrategy, największa firma analityczna na świecie, kupiła Bitcoin za 250 milionów dolarów, czyniąc z tego aktywa główną rezerwę skarbową. Jest to postrzegane jako główna oznaka zainteresowania instytucji. Marie Tatibouet, dyrektor ds. marketingu w Gate IO – kryptocurrency z siedzibą w Wirginii – powiedziała Cointelegraphowi, że oznacza to ogromną walidację, dodając:
„W pierwszym i drugim kwartale korelacja wzrasta, osiągając znaczące szczyty, blisko 50% i 60%, od czasu wybuchu koronaawirusa. W czasach niepewności podczas pandemii, kiedy inflacja na całym świecie utrzymuje się na wysokim poziomie, ludzie szukają bezpiecznego schronienia“.

Korelacja z innymi markerami
Poza tym, że Bitcoin jest skorelowany ze złotem, jest często porównywany z indeksem 500 Standard & Poor’s, dolarem amerykańskim, a nawet z indeksem zmienności VIX. Jednak pomimo tego, że ropa naftowa jest najwyżej notowanym towarem na rynku, nie można wyciągać żadnych korelacji pomiędzy West Texas Intermediate i BTC.

Wynika to z dużej podaży ropy naftowej, która jest uważana za obfity, tani surowiec. Dowiedziono tego niedawno podczas pandemii, kiedy ceny ropy spadły do poziomu ujemnego, a inwestorom płacono tylko za jej składowanie. Tatibouet wyjaśnił, dlaczego S&P 500 jest często wykorzystywany jako punkt odniesienia dla korelacji cen z Bitcoinem:

„Korelacja pomiędzy monetą a Bitcoinem była przez lata bardziej znacząca niż pomiędzy cyfrowym majątkiem a złotem. Jednocześnie wydaje się, że relacja pomiędzy złotem a BTC jest bardziej równoległa, ale interakcja BTC-S&P 500 przebiega inaczej, co w większości przypadków przebiega bardziej cyklicznie. Kiedy cena BTC spada, korelacja z indeksem giełdowym rośnie, a w miarę jak cena BTC odbija się od niego, ich korelacja maleje“.

Zarówno w długo- jak i krótkoterminowych metrykach korelacji, Bitcoin wydaje się mieć wyższą korelację z indeksem S&P 500 niż złoto, z jednoroczną korelacją 0,36, podczas gdy złoto jest na poziomie 0,08.

Bitcoin postrzegany jako bardziej ryzykowny

W porównaniu ze złotem, Bitcoin jest często postrzegany jako bardziej ryzykowny ze względu na jego większą zmienność, mniejszą płynność i niższy poziom przyjęcia przez rządy i instytucje w porównaniu ze złotem, które w przeszłości było jednym z najbardziej commoditized assets na rynkach. Vinokourov omówił zmienność cen Bitcoina w odniesieniu do ryzyka:

„Skłonność Bitcoina do poddawania się parabolicznym cyklom cenowym, jak również załamaniom błysku w tym zakresie, jest większym ryzykiem dla jego postrzegania jako magazynu wartości aktywów niż zmienność cen. Mówi się przecież, że zmienność jest odwrotnym miernikiem płynności. […] Każdy składnik aktywów może być narażony na nadmierną zmienność, to jak uczestnicy rynku, w tym dostawcy płynności, reagują na luki cenowe i inne ryzyka, które ostatecznie mają znaczenie“.

Zgadzając się, że złoto jest historycznie bardziej stabilnym aktywem, Tatibouet opracował, że „jeśli chodzi o zabezpieczenie, BTC jest bardziej efektywna w krótkim okresie czasu, szczególnie wobec wzburzonych rynków“. Ponadto, wskazała, że „zyski ze sprzedaży złota są niższe niż z Bitcoinów, co czyni cyfrowe złoto o wiele bardziej atrakcyjnym pomimo jego ryzykownych aspektów“.

W obecnym biegu byków, który doprowadził Bitcoin do zakresu 12.300 dolarów, kilka tradycyjnych aktywów i towarów może ustanowić relacje cenowe z Bitcoin. Jednakże, inwestorzy musieliby być ostrożni przed makro-gospodarczymi wydarzeniami mającymi wpływ na te korelacje.